2025年中国资本市场最受瞩目的交易尘埃落定◈✿★。11月6日◈✿★，科创板材料公司上纬新材（688585.SH）公告称◈✿★，智元机器人对其的股权收购已完成交割◈✿★。董事会提前换届◈✿★，在新的非独立董事候选人名单中◈✿★，“稚晖君”彭志辉的名字在列◈✿★。

　　这位前华为“天才少年”◈✿★、B站知名UP主◈✿★，如今的身份是智元机器人的联合创始人兼CTO◈✿★。他即将入主的上纬新材◈✿★，已正式成为智元的控股子公司◈✿★。自7月收购消息披露以来ONE体育·(中国)官方网站◈✿★，上纬新材股价从7.78元/股最高飙升至132.10元/股◈✿★，涨幅超过15倍◈✿★。

　　外界对这场交易的解读多集中于这太像“借壳上市”了◈✿★，但智元方面否认了36个月内的借壳计划◈✿★。有接近智元机器人人士告诉腾讯新闻《潜望》◈✿★，智元机器人已抽调管理层支持上纬新材业务◈✿★。

　　目前◈✿★，人形机器人赛道已有宇树等多家公司在申请上市◈✿★，但A股还没有一家真正的人形机器人公司◈✿★。谁能够拔得头筹是市场关注的焦点◈✿★。事实上◈✿★，尽管没有构成规则意义上的借壳◈✿★，但智元通过这场交易◈✿★，实现了至少三个目的◈✿★：打通A股融资渠道◈✿★、锁定上游核心材料◈✿★、成为事实上的“A股人形机器人第一股”◈✿★。

　　这一举动也是智元更大资本布局里的一环◈✿★。在过去一年里◈✿★，这家年出货量级还只有千台的年轻公司◈✿★，和超过40家上市公司达成资本合作◈✿★、对外参与投资近30家公司◈✿★、成立近20家合资公司◈✿★。智元正试图在行业早期快速构建生态壁垒◈✿★。推进业务资本化◈✿★，不仅是智元机器人的核心商业模式◈✿★，也是竞争对手模仿不来的优势◈✿★。

　　同行们还在找钱ONE体育·(中国)官方网站◈✿★，智元已经完成了教科书式的创业公司并购上市公司◈✿★。这种别人家只能羡慕的能量◈✿★，和智元创始人团队的背景高度相关◈✿★。

　　完成上纬新材交割的当天◈✿★，新的董事会候选名单公布◈✿★。非独立董事席位全部来自智元◈✿★。除了“稚晖君”彭志辉◈✿★，还包括◈✿★：

　　田华（前华为东北欧企业副总裁◈✿★、计算产品线副总裁）◈✿★；周斌（前华为昇腾计算CTO）◈✿★；姜青松（前华为全球企业无线销售总裁◈✿★，现智元合伙人）◈✿★；钮嘉（前华为云计算HRBP部长◈✿★，现智元合伙人◈✿★、CHO）

　　智元的核心班底来自华为AI计算产品线◈✿★。这场并购真正的操盘手◈✿★，是彭志辉在华为的老领导◈✿★、同样出身电子科大的师兄——邓泰华◈✿★。邓曾任华为副总裁和计算产品线总裁◈✿★，现任智元机器人董事长兼CEO◈✿★，如今◈✿★，他也是上纬新材的实际控制人◈✿★。

　　邓泰华没有将智元设计为局限在一家机器人制造商◈✿★。智元机器人成立于2023年◈✿★，2025年3月B轮融资过后估值150亿◈✿★，其和宇树科技是目前中国估值最高的两家人形机器人独角兽◈✿★。如果说宇树出名靠的是“春晚扭秧歌”◈✿★，智元最初为人所知是“前华为天才少年稚晖君参与组建的公司”◈✿★，真正出圈ONE体育·(中国)官方网站◈✿★，还是来自于对上纬新材的收购◈✿★。

　　从7月首次公告到11月初交割完成◈✿★，整个交易历时120天◈✿★，智元用了21亿就将一家科创板公司收入囊中◈✿★。

　　第一步是协议转让◈✿★。2025年7月◈✿★，智元旗下的持股平台“智元恒岳”以9.41亿元受让上纬新材29.99%的股份◈✿★。这个数字避开了30%触发全面要约收购的监管红线◈✿★，以最低成本入局 ◈✿★。

　　第二步是表决权放弃◈✿★。这是关键一步◈✿★。2025年9月23日◈✿★，在股权尚未过半时◈✿★，智元推动原控股股东承诺放弃其合计53.62%所持全部股份的表决权◈✿★。这意味着◈✿★，智元恒岳仅凭29.99%的持股◈✿★，在持股不过半的情况下提前拿到了公司的控制权ONE体育·(中国)官方网站◈✿★。

　　第三步是发起部分要约◈✿★。智元恒岳在9月25日发起部分要约◈✿★，以11.61亿元收购37%的股份◈✿★。至11月6日交割完成◈✿★，智元恒岳及其一致行动人合计持股比例达63.62%◈✿★，形成绝对控股 ◈✿★。

　　这笔钱绝大多数靠贷款◈✿★。公告显示◈✿★，智元恒岳与浦发银行◈✿★、招商银行签署了贷款合同◈✿★，获得了总额不超过13.90亿元的并购贷款数位控制◈✿★，◈✿★，期限长达10年◈✿★。

　　对智元而言◈✿★，上纬新材不仅是一家年营收近15亿元的化工企业◈✿★，其在热固性可回收环氧树脂领域的技术◈✿★，能大幅降低机器人本体的制造成本◈✿★。对其收购◈✿★，意味着对上游核心材料的垂直整合◈✿★。

　　对智元来说男同versios视频◈✿★，其两轮融资后估值超百亿元◈✿★、但去年营收仅有1亿元人民币◈✿★。高估值高亏损◈✿★，智元当下最需要两个能力One电竞 - 网站◈✿★，◈✿★，一是融资能力男同versios视频◈✿★，找到持续输血的渠道◈✿★；二是量产能力◈✿★，只有量产才能带来营收◈✿★。

　　智元机器人已经是全球出货量最大的人形机器人企业◈✿★，但其出货量仍旧只有千台◈✿★。人形机器人赛道尚属早期◈✿★，技术路线都尚未收敛——在此之前◈✿★，找到足够的钱活下去◈✿★，是所有公司的第一要务◈✿★。

　　人形机器人又是软硬件的结合体◈✿★，和宇树科技以硬件为主不同◈✿★，智元选择的是更重的“全栈自研”路径◈✿★，即同时开发硬件本体和软件大脑◈✿★。在众多机器人公司中◈✿★，这是少数派的选择◈✿★。

　　这种方式慢◈✿★、难◈✿★，智元的破局方式是生态共建◈✿★。邓泰华曾称◈✿★，生态共建是具身智能产业规模化的核心驱动力◈✿★。

　　企查查数据显示◈✿★，智元在一年内密集投资了近30家创企◈✿★，覆盖核心零部件（如富兴电机◈✿★、千觉机器人）◈✿★、AI大脑（如灵初智能◈✿★、星源智机器人）◈✿★、场景落地（如飞阔科技）等ONE体育·(中国)官方网站◈✿★。

　　为了支撑这个投资版图◈✿★，智元还与高瓴联合成立了数亿元规模的具身智能产业基金◈✿★，并启动“智元A计划”◈✿★，目标孵化超50个早期项目◈✿★。

　　而收购上纬新材◈✿★，正是这一“向上”战略的极致体现——它不再是参股◈✿★，而是将核心材料供应商彻底垂直整合进自身体系◈✿★。

　　长期居于幕后的邓泰华曾在今年8月罕见露面智元首届合作伙伴大会◈✿★，为智元的生态战略站台◈✿★。当时他透露◈✿★，智元投资的15个早期项目投资年化收益率高达8倍◈✿★。他还强调◈✿★，智元本身并不是财务投资◈✿★，在这个过程中◈✿★，主要是在积累投资的产业经验◈✿★、加强系统化体系的建设◈✿★，在这个基础上进一步增强产业生态建设ONE电竞·(中国)官方网站◈✿★。◈✿★。

　　一路向下游男同versios视频◈✿★，成立合资公司◈✿★，开拓场景与订单◈✿★。如果说对外投资是“广撒网”◈✿★，那么成立合资公司就是“深度绑定”◈✿★。智元在一年内成立了接近20家合资公司 ◈✿★。

　　此前◈✿★，智元对外公布今年的营收目标是10亿元◈✿★，而其去年的营收还只有1亿元◈✿★。有接近智元人士表示◈✿★，成立合资公司是智元的核心商业模式之一◈✿★，也是其他家无法模仿的优势◈✿★。这种策略的精髓在于◈✿★，智元可以借此开拓订单◈✿★。对智元的合作伙伴来说◈✿★，他们或有市值管理的需求ONE体育·(中国)官方网站◈✿★，或有进军新赛道的需求◈✿★。而智元通过让渡部分股权◈✿★，换取合作伙伴的核心资源◈✿★，包括渠道◈✿★、场景◈✿★、资金◈✿★。最重要的是换回订单◈✿★，提高营收◈✿★。双方各取所需◈✿★，利益绑定◈✿★。

　　例如◈✿★，与文旅龙头大丰实业（603081.SH）成立“硅基方舟”◈✿★，大丰提供了不少于1500万元的意向采购订单◈✿★。与“果链巨头”蓝思科技（300433.SZ）成立“智启未来”◈✿★，蓝思承接了智元机器人的生产组装业务◈✿★，预计明年量产上万台◈✿★。与智能制造装备商均普智能（688306.SH）成立“普智未来”◈✿★，8月已迎来200台具身智能机器人下线台◈✿★。

　　二是地方国有资本◈✿★。例如◈✿★，与珠海科技产业集团成立“智汇元启”◈✿★，不久后智元中标珠海“具身智能应用创新中心”1274万元的采购项目◈✿★。与绍兴上虞国资等成立“杭绍具身智能”◈✿★，智元又与希尔机器人联合中标2474万元的绍兴工业数据采集智能终端项目◈✿★。与东阳光集团等成立“光谷东智”◈✿★，不久后智元机器人以3101.61万中标湖北人形机器人创新中心项目◈✿★。

　　通过这两种方式◈✿★，智元在短短两年内◈✿★，就构建了一个从上游材料◈✿★、核心部件◈✿★，到AI大脑◈✿★，再到下游生产代工和最终客户的产业闭环◈✿★。接近智元人士告诉腾讯新闻《潜望》◈✿★，这也是为什么智元能够迅速在一年内营收从1亿元增长到10亿元的原因——当然◈✿★，这也是智元不断对外寻求融资的原因◈✿★。智元利用资本杠杆试图在行业早期◈✿★，通过“投资+合资”的模式◈✿★，拓展出一个以自己为核心的生态◈✿★。

　　如此宏大的布局想要长久走下去◈✿★，资金问题是智元必定要解决的◈✿★。如此一来又回到了智元为什么要收购上纬新材男同versios视频◈✿★。直接IPO周期长◈✿★、审核严◈✿★。夜长梦多◈✿★，智元需要一个更快捷◈✿★、更低成本的融资渠道◈✿★。

　　11月11日◈✿★，上纬新材宣布独立启动机器人业务布局◈✿★，承载该业务的官方公众号“智元上纬”随即上线◈✿★，同时发布了人形机器人概念产品预热海报◈✿★。尽管智元机器人官方回应称◈✿★，上纬新材是独立开展具身智能业务◈✿★，并非与智元联合推进◈✿★，但是上纬新材仍旧很快涨停ONE体育◈✿★，◈✿★。

　　一个事实是◈✿★，一些人已经在按照“借壳上市的人形机器人第一股”来对上纬新材进行交易◈✿★。尽管不构成法律意义上的借壳上市◈✿★，智元仍在人形机器人资本化中走了“捷径”◈✿★。

　　宇树则选择了另一条路◈✿★。今年7月◈✿★，宇树对外公布将选择科创板上市◈✿★。9月◈✿★，宇树发布声明称◈✿★，公司正积极推进首次公开募股的筹备工作◈✿★，并表示预计将于10月至12月间向证券交易所提交上市申请文件◈✿★，届时相关运营数据将正式披露◈✿★。

　　在这背后◈✿★，宇树的战略是产品为王◈✿★。宇树成立于2016年◈✿★，以技术难度相对较低的“机器狗”起家◈✿★，其核心壁垒是硬件和运动控制能力◈✿★，核心部件自研率高◈✿★，因此得以快速降本◈✿★，目前已经实现了规模化销售和连续五年盈利◈✿★，2024年营收超10亿元◈✿★。这为其还是早期的人形机器人业务提供了充足的现金流◈✿★。随后◈✿★，宇树也试图实现人形机器人的快速降本◈✿★，试图以价换量快速打开市场◈✿★。

　　11月10日◈✿★，智元机器人关联公司智元创新（上海）科技有限公司发生工商变更◈✿★，企业名称变更为智元创新（上海）科技股份有限公司◈✿★。股改通常被视为企业上市的重要前期动作◈✿★。此前有消息称◈✿★，智元计划在明年第三季度前完成香港首次公开募股◈✿★，目标估值400亿至500亿港元◈✿★。智元对赴港上市多次予以否认◈✿★。但是◈✿★，市场消息多认为◈✿★，其赴港上市的消息并非空穴来风◈✿★。

　　从智元在资本市场的布局及其构建生态的核心战略来看◈✿★，上市几乎是其必经之路男同versios视频◈✿★。时机也尤为关键——港股正处于近年来表现较佳的阶段◈✿★，窗口期可能有限◈✿★。截至2025年10月男同versios视频◈✿★，今年已有数十家机器人产业链企业披露赴港上市进展◈✿★，根据腾讯新闻《潜望》了解◈✿★，另有部分公司处于秘密申请阶段◈✿★。随着收购上纬新材的落定◈✿★，与竞争对手相比男同versios视频◈✿★，智元已提前锁定一条明确的融资渠道◈✿★，暂时可在资金层面松一口气◈✿★。